“……ZH國經濟真正的致命危險是低效和資金浪費……發展中國家的資金運用效益大體上是1：1，亦即1美元的投資最終產生 1美元的產能，而ZH國的竟是7：1！僅僅是由於ZH國老百姓的儲蓄率高達40%，才使中國能夠承受得起這樣巨大的資金浪費而仍然維持經濟的增長……”

從《華爾街日報》的這篇報道中，我們可以真切地感受到在ZH國過熱的投資背後隱藏著什麽樣的東西——世界最高水平的投資率？世界最低水平的資金運用效率？低迷的消費需求？過熱的投資擴張……在這些難以解釋地出現在同一個體系中的矛盾和悖論之後，我們似乎看到了一雙無形的手正在以其巨大的能量左右著ZH國經濟，正在把ZH國十億人民含辛茹苦所創造的社會財富毫無憐惜的投入到一個燒得正旺的火爐之中，雖然這樣的投資在客觀推動了ZH國GDP的高速增長，但是，毫無疑問，這樣的投資是在燒錢，問題是，誰在燒錢？燒的又是誰的錢？

ZH國的資金運用效率之低可以算得上世界之最，在過低投資效率背後，其所蘊藏的另一個潛臺詞是過高的投資決策失誤率，根據世界銀行的初步估計，ZH國的投資失誤率在這些年平均一直在40%以上，這意味著什麽呢，這意味著在ZH國投資的每兩個項目中，至少有一個項目可以讓投資人血本無歸，而這個比率，放在今天ZH國巨大的GDP及投資規模的基數之下，則是一個讓人難以忍受的巨大浪費與消耗，對比ZH國仍舊身為發展中國家的事實，這樣的浪費與消耗則尤其刺目，也尤其引人深思。

按照正常的理解，過低的投資效率與過高的投資失誤率，其所描述的，應該是一個投資環境已經相當惡化的市場，在這樣一個市場之中，每一筆投資，在承擔著巨大投資風險的同時卻只能為投資者帶來非常微薄的投資收益，風險與收益明顯不成比例，任何一個理智的投資者，只要大腦不被燒壞，一定會對這樣的市場敬而遠之，但在ZH國，我們看到的情況卻不是這樣，在許多地方，一個又一個熱熱鬧鬧哄哄烈烈的投資項目，動輒數億或數十億的投資資金卻像喊著“刀槍不入”口號的敢死隊員一樣，一個個昂首挺胸，在夜色的掩護下，以非常從容而鎮定的步伐，手裏拿著一根木棒就赤膊走上了硝煙彌漫的火線……

這並不是一個能讓我們產生任何愉悅感的幽默，但除了這個幽默，我們卻又找不到其他更能如此貼切的描述ZH國經濟投資需求過熱這個環境的癥結所在——（接上面）敢死隊員們的“英勇無畏”與“視死如歸”讓站在後方隔岸觀火的我們心生敬意，心裏也滿是疑惑，紛紛猜測他們是何方神聖，沒有他們，也就沒有ZH國GDP的今天，當夜色與硝煙一起褪去，帶著疑問，我們小心翼翼的走上了曾經的戰場，那些敢死隊員們的“屍體”以非常慘烈的模樣呈現在我們眼前，細細的辨識和審視著這些曾經的“英雄們”，我們終於有了發現，揭開了他們的身份——啊，這些人原來全部都是政府軍……

在ZH國過熱的投資規模背後，一直在燒錢，一直在市場上站主導地位的，就是我們的各級地方政府和相關的政府官員，正是各級地方政府和相關官員們的投資狂熱，這些年來，在為GDP增長不斷貢獻著強勁動力的同時，也把ZH國經濟逐步帶到了一個危險的境地與錯誤的認知當中。

政府的投資在社會投資中究竟占據著什麽樣的主導地位呢，這個問題，恐怕只有用客觀的數字才能回答，根據最低的一個算法，按去年統計的數據，國有投資占全社會投資的比重也超過了50%，而如果在這個比重上再加上由政府壟斷的國有銀行系統間接對民間投資的非理性支持，這個數字將達到一個恐怖的水平。前幾年發生的鐵本案就為國有銀行系統對這種民間投資的非理性支持做了一個很好的詮釋。

政府在社會投資中的主導角色已經毋庸置疑，從下面的一組公開的數據和統計當中，大家在就可以對這種以各級地方政府和官員為主導的市場投資的規模和效益有一個足夠清晰的認識。

根據國家審計署，統計局還有發改委公布的資料顯示，截止去年年底，在全國9個省的37個國債環保項目中，只有9個按計劃完工並且達到了要求，僅占全部項目數量的24%；而某省七年前動用首批國債資金建立起來的11家垃圾處理廠後，結果發現竟然有8家無法正常運行；全國最近幾年興建的38個支線機場中，37個發生虧損；目前ZH國的600多個城市中，竟有180多個城市的發展目標是要建設成為國際化大都市，50多個城市提出要建國際化中心商務區；全國2萬多個建制鎮中，超過五分之一，也就是四千個城鎮的城鎮建設存在明顯的“形象工程”和“政績工程”

任何對ZH國國情和體制有所了解的人，對上面數據的保守性應該都不會有所懷疑，而當我們具體解剖這種以各級地方政府和官員為主導的市場投資行為時，其中的匪夷所思之處，更是讓人瞠目結舌，其中，ZH國中部某省的YG市，完全可以作為我們理解這種經濟活動所帶來的各種作用的一個具有典型意義的活標本。

幾年前，YG市的主要領導提出了要把YG建成ZH國第一大市的目標，為此，則必須要把YG機場擴建成一個國際大機場，工程預算投資4.5個億，工程開工時，該市的工人、教師、農民每人被攤派了數百元的機場建設費，而時至今日，該市的機場已經建成一年多，實際效果怎麽樣呢？不到1000人次的旅客總吞吐量，一兩個星期才有一架的飛機起落，每條航線的每年度高達400多萬元的財政補貼和成群的野鳥，成了YG這個“國際機場”的真實寫照，YG機場剛建成，就被迫關閉。除了YG機場以外，該市政府還有過許多堪稱經典的投資活動，“東南亞動物園”項目在耗資上億，占用耕地近百畝，後無疾而終，這個動物園裏現在唯一的動物就是兩只整天餓得嗷嗷叫的小老虎；政府投資數億的“YG電廠”項目耗時八年，現在還沒發出一度電，電廠就要倒閉了，而電廠當初征地的時候，還曾與當地農民發生過激烈的沖突，許多只拿到一點廉價征地款的農民最後不得不舉家走上了外遷打工之路……因為這些項目，YG這個地方的經濟發展潛力起碼被超前消耗了十年！

YG市的這些以政府和官員為主導的投資活動帶有非常典型的意義，說它典型，是因為它揭示了這種政府主導型經濟在地方上所具有的雙向掠奪性質：一方面它掠奪浪費自然資源，大量圈地卻拋荒無數，工廠竣工之時即是停工之日，土地價值和資源價值無法得到充分挖掘和利用，透支了國家經濟的發展潛力；另一方面則是對普通百姓的掠奪，通過野蠻征地、野蠻拆遷和強制攤派等行為，不僅進一步削弱了普通底層民眾的消費能力，更進一步加大了地方的社會矛盾，埋下了不安定的隱患。YG市的這些以政府和官員為主導的投資活動是典型的，但絕不孤立，隨便翻開報紙，這樣的報道在各地都隨處可見，對此，民間甚至都出了順口溜來形容這樣的投資和工程，老百姓們把這些投資和工程形容為—— “只見奠基，不見竣工；只見剪彩，不見效益；只見投入，不見產出；只見投資，不見收效”，有些官員，則被民間稱為“三拍幹部”——“拍腦袋創意、拍胸脯決策、拍屁股走人！”。

不能不說唯GDP論的政績觀和官員提拔標準在是上面提到的由政府和官員所主導的投資活動和各項政績工程最大的誘因，但尤其讓我們擔憂的是，這樣的投資活動所帶來的GDP增長，不僅進一步扭曲了人們對ZH國經濟的客觀認識，更為許多人提供了腐敗的溫床和權力尋租的機會，而後者，將從源頭上瓦解ZH國經濟的發展動力和發展信心。

各級地方政府這種以巨大的資金浪費和資源消耗為代價的低效的投資能力都不是無限制和可持久的，如前所述，在一個到處都被冰冷的社會規律和自然規律所支派制約的經濟活體與經濟體系當中，這種完全漠視了客觀經濟規律的經濟活動所造成的惡果必然要有一個最後的買單者，誰是最後的買單者呢？你也許會回答是銀行或是國家，銀行或國家將為這些投資活動所造成的數以萬億計的壞賬買單，真的是這樣的嗎？沈澱在ZH國金融系統水面下，足以把ZH國金融系統完全壓垮的這座巨大的壞賬冰山，真的可以像徐志摩的詩裏面所說的一樣——我輕輕地走了，揮一揮衣袖，不帶走一片雲彩？

考慮到那些有著巨額不良貸款率的銀行都是國有銀行，政府必然成為最後的買單者，而政府買單的手段，只有兩個，即用自己的財政信用或貨幣信用來填平那個數萬億的金融黑洞。政府的財政信用建立的基礎是政府未來的財政收入，而政府的貨幣信用則是央行的貨幣發行權，面對如此巨大的金融黑洞，任何政府在決定用自己的財政信用來掩蓋這些壞賬的時候，其實都是在冒著讓政府破產的風險，考慮到ZH國的現實國情，政府通過財政信用來填平這個黑洞的力度與幫助就非常有限，實際情況也是這樣，回顧過去央行向國內瀕臨破產的金融機構提供救助的手段，我們發現，更多的時候，政府是通過增發貨幣，即擴張政府貨幣信用的手段來註銷那些金融機構數額巨大的壞賬，這本質上其實是一個從老百姓手中搶錢的貨幣游戲，因為央行雖然開動印鈔機就能造錢，但政府貨幣信用的擴張卻是以稀釋每個ZH國人手中或存在銀行裏的已有貨幣的貨幣信用為代價的，其潛在的結果，就是老百姓口中所說的“錢不值錢了”，反應到宏觀經濟面，帶來的就是巨大的通脹壓力，通過衡量金融風險的常用指標M2/GDP，我們就能感受到當今ZH國的通脹壓力已經到了何種地步，在去年，ZH國的M2/GDP指標超過了200%，接近美國同一個指標的三倍，是ZH國經濟創造出的又一個世界第一，如果ZH國的廣義貨幣供應量按每年15％的速度增長，而經濟增長速度按8％增長，那麽，用不了多久，按照當前的速度，最多10年後，ZH國M2/GDP就變為400%，這個比例將創造出一個世界金融史上從未有過的奇跡，任何對經濟學有所了解的人，都可以清晰的分辨出這個指標到那時，其背後會隱藏著怎麽樣的一個讓人不寒而栗的景象。政府的社會管制能力一向是和政府的信用成正比的，政府的信用越強，其社會的管制能力越強，反之亦然，而政府的信用卻和政府的貨幣信用成正比，當政府的貨幣信用面臨巨大的危機的時候，它給我們帶來的，可能，就不僅僅是經濟上的問題了！

用一個不雅的比喻，ZH國經濟目前所表現出來的堅挺與其持久的縱欲能力，在很大程度上來說，只是吃了投資過熱這副壯陽藥的結果，只要藥效一過，空有一身肥肉但身板虛弱的ZH國經濟必然要為此付出沈重的代價。

說到這裏，ZH國經濟似乎又又面臨著一個兩難的悖論，ZH國經濟要增長，ZH國的GDP要增長，就離不開這個過高的投資率，按照當前ZH國所處狀況，只要拉動經濟增長的投資這架馬車一出現問題，GDP的增長就變得不可持續，從而還會帶來許多的社會問題。而讓目前以投資帶動的ZH國經濟增長的模式繼續保持下去，則無異飲鴆止渴，ZH國的GDP每增長一分，將來我們面臨的困難和問題就要多一分，在這裏，投資成了一個炸彈和地雷，擺在我們面前的，似乎只有兩種無奈的選擇，要麽讓它現在就爆炸，要麽讓它在我們前面的路上，等我們走到那裏再爆炸？

有的人也許會覺得我們把問題誇大了，樂觀的，從ZH國經濟目前所表現出來的活力來看，以ZH國各級地方政府為投資主導所推動的經濟發展，似乎還有著相當的活力與發展空間，未來的問題未必會如我們所說的那樣悲觀！我們的回答是，實際上，我們覺得自己已經相當的樂觀了，以ZH國各級地方政府為投資主導所推動的經濟發展，到目前為止，從現實觀察，這種發展模式動力枯竭的征兆正在許多方面顯現出來，可供這種模式揮霍浪費的資源正在消耗殆盡。

首先，被這種模式侵蝕多年的ZH國的金融系統現在顯然已經無法為這種模式提供足夠的資金支持了，許多地方政府，因而開始打起了社保基金的主意，社保基金被挪用和揮霍已經不是什麽新聞，更有甚者，一些地方甚至想爭取國家的政策支持，明目張膽的想把地方上積累下來的社保基金利用到地方的各項投資建設之中。

其次，從全國許多地方政府心照不宣的開始大規模的利用不可再生的土地投機來強行推進經濟增長的事實，似乎更進一步表明著地方政府手上可資利用的推動經濟增長的要素資源在這些年的揮霍之後，可供騰挪和利用的已經原來越少了……

通過對ZH國經濟結構的分析，我們迷惑了，ZH國經濟究竟要走向何方呢？國內的許多有識之士都在思考這個問題，而在很多時候，當這個問題被問出來時，一些自以為是救世主的人馬上就跳了出來，自信滿滿的，以上帝的口吻告訴我們ZH國經濟的出路——擴大出口，引進外資，ZH國經濟只有加入到全球化的快車道中，徹底的由內向型經濟向外向型經濟轉變才有活路。

這是ZH國經濟的活路嗎？這條路雖然讓我們看到了短期的效益，但更遠的，我們看到了什麽……

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